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周期品种乍暖还寒 风格轮动料将持续

发布时间:2019-11-27 09:02

刚启动就要“刹车”?11月25日还位居A股市场涨幅榜前列的周期板块,26日出现明显分化,钢铁、采掘、建筑装饰等板块居申万一级行业跌幅榜前列。

  该如何理解这种走势,是周期品种体量庞大,存量市场中资金供应不上而导致的暂时回调?还是基于低估值补涨的逻辑,一番上涨之后,周期股超跌修复暂告一段落?

  周期板块全线回调

  11月26日,周期品种全面回调,申万一级行业中,钢铁、采掘、建筑材料跌幅依次为2.82%、1.19%、1.17%。25日周期品种刚刚迎来高潮,26日就出现强分化行情,后期周期股会如何演绎?

  在判断周期股后期走势之前,先来搞清楚为何会出现这波上涨。

  就市场运行而言,逆周期推进下的稳增长政策驱动和MSCI扩容即将落地的资金增量,叠加年末结账效应的逆向投资操作思路,市场资金从上周开始增加了周期股的配置并同时抛售消费科技股。

  对此,有市场人士表示,考虑到两市成交量没有有效放大,故可以理解为存量博弈下的风格轮动,这有别于2014年下半年指数牛市时放量拉升周期权重股的操作思路。A股博弈型资金仍然较多,可以一周前看好消费科技而一周后快速看空,因此更多体现为资金的驱动,特别是有明显增量资金而产生的多因素共振。

  “短期钢铁等板块的上涨更多是明年春季躁动的预演。”该人士指出,从风格轮动的催化剂角度看,展望明年初,基建投资的反弹和春季流动性躁动的规律,使得资金更偏好有主题驱动的泛基建股(主要涉及铁路、建材、钢铁等)。

  有别于上述市场人士观点,国泰君安策略研究报告指出,这波周期股行情有三大驱动逻辑,且正被市场验证。第一,货币政策不断宽松可期。11月5日就是货币政策转向宽松的发令枪,核心CPI的疲弱以及PPI的下行已经引起了决策层的关注。第二,财政政策发力在即,财政资金杠杆更高。2020年一季度将是财政发力的窗口。第三,房地产竣工预计持续修复。竣工开始进入修复通道,10月地产竣工单月增速19.2%,连续三个月单月转正。随着开发商前端资源倾斜降低,以及受到了竣工的合同约束,竣工将进入确定性修复。在房地产施工端的支撑下,即使新开工及土地端出现回落,也会对房地产投资带来稳定的支撑。

  综合上述观点,大概可以用“逆周期政策加码和预期强化下的低估值修复”来形容本轮周期股行情性质,对于投资者而言,中线和短线投资各有驱动逻辑。

  外资流入势头不变

  11月26日,除了周期股回调,收盘后,MSCI的A股扩容第三步正式生效是另外一大看点。

  由于下一步MSCI扩容进度存在不确定性,“短暂真空期”中A股下一步如何运行、后期外资流入是否放缓等问题成为市场当前关切的焦点。

  华泰证券最新策略研究指出:“国际指数扩容暂缓可能影响外资流入的节奏,但不会改变外资长期流入趋势。预计2020年海外增量资金规模有望大约2885亿-3847亿元。”该机构认为,MSCI扩容带来的外资流入只是海外增量资金的其中一部分,也只是影响外资流入的因素之一,国内资本市场改革以及A股在全球市场的配置价值才是外资长期持续流入的关键。

  具体看,一方面,未来国内资本市场对外开放进程仍将不断加快和深化,这些改革和对外开放措施将是推动MSCI暂缓扩容期间外资持续流入的重要原因。另一方面,横向与纵向比较,当前A股具有较高性价比,有助于吸引外资流入。

  国盛证券策略团队也持有类似观点,其研报表示:“MSCI扩容与否对外资流入规模不构成显著影响,外资入场仍在初级阶段,明年大概率仍将维持2000亿-3000亿元的入场规模。”该机构还指出,除了外资,明年险资、社保养老、年金等也将带来2000亿元以上增量,银行理财子公司也将加速配置权益市场。

  对于A股运行而言,中信建投策略分析师张玉龙表示,在经济运行相对稳定,利率逐步下行的环境下,市场将结束当前回调的状态,重新开始小幅缓慢上涨。经济结构和改革开放带来的变化成为市场运动的关键。

  展望2020年,兴业证券表示,2020年市场是以中枢逐步震荡抬升为主,把握结构性机会。在国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等“四重奏”指引下,真正属于中国的权益时代有望正式开启。

  龙头股仍存趋势行情

  2019年A股收官在即,展望2020年,有哪些投资机会值得关注?

  东方证券策略研究指出,2020年股市依然会呈现较为明显的结构性行情,龙头股的趋势不会结束,而成长股的趋势则渐渐兴起,全年结构性机会可期。风格上可以仍坚持“抱定”龙头股思路:2020年龙头股的业绩虽会降速,但不失速,有望保持稳定增长;净资产收益率(ROE)同样可以保持在较高水平。由于龙头股2019年估值修复基本到位,需要放低龙头股2020年收益率预期,甚至不排除过高估值导致回调的可能性。

  在具体的配置思路上,东方证券表示,行业层面建议配置关注:一,5G建设应用加速下的电子(泛射频模块、终端零部件、VR/AR、IoT等新兴产业以及TWS耳机产业链)、通信(云计算下的网络设备、IDC和云视频,5G投资下的基站、传输设备和天线射频及光模块)、传媒(云游戏和高清视频);二,计算机(云计算、产业信息化建设以及信息安全)板块;三,消费(包括医药)细分领域龙头;四,低估值板块(银行和建筑建材)将会有阶段性估值修复机会;此外主题上建议关注新能源车产业链及半导体装备板块。

  张玉龙表示,从性价比角度来看,低估值、高分红的传统周期行业龙头公司仍然值得投资者配置。从产业升级来看,5G+工业互联网是布局2020年的核心方向,除了电子、计算机等科技行业外,中游的高端制造和现代服务业也值得关注,建议投资者重点关注行业景气逐步改善的机器人、AI、AR/VR等行业。

  申万宏源证券表示,短期结构选择上,建议围绕中期能够进攻的方向展开,重点关注5G硬件端高景气(电子),5G应用端乐观预期脉冲式发酵(计算机和传媒),资本市场改革(非银金融)以及特斯拉产业链的投资机会,继续看好2020年春季躁动的“顺周期”行情(银行、建材和钢铁)。

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